第12章 智慧的较量（1/2）

**第12章 《智慧的较量》**

初次会面后的几天，陈昊的生活看似恢复了平静。他照常上课，去图书馆，但内心的弦却始终紧绷着。他知道，陈伯那句“下次再详谈”绝非客套，真正的考验，或许才刚刚开始。那位老管家如同一位经验丰富的钓者，抛下了香饵，正在观察鱼儿的反应。

他利用这段时间，更加深入地梳理未来十几年的经济大事记，尤其是2008年金融危机前后的细节，包括关键的数据、事件和重要人物的反应。他甚至在《时代日志》中单独开辟了一个加密章节，专门记录与陈伯可能相关的谈话要点和展现自身价值的策略。

果然，一周后，王凯的电话再次来了。这次见面的地点，换成了市中心一家顶级酒店的行政酒廊包间，私密性极佳。

再次见到陈伯，他依旧是那副沉稳如山的样子。但这一次，茶台换成了摆着几份文件的实木办公桌，气氛也变得更加正式和凝重。

“坐。”陈伯示意陈昊坐下，开门见山，“上次谈话，你对经济形势的判断，颇有见地。今天，我想听听更具体的东西。”

陈伯从桌上拿起一份装订精美的报告，封面上印着某国际知名投行的logo。“这是一份关于美国房地产抵押贷款支持证券（mbs）和债务抵押债券（cdo）的投资分析报告，结论非常乐观。你怎么看？”

陈昊心中一震，来了！这正是触及金融危机核心的问题！他接过报告，快速翻阅了一下。里面充斥着复杂的金融模型、漂亮的增长曲线和充满信心的推荐评级。在2004年，这正是市场的主流观点。

他合上报告，抬起头，目光平静却坚定地看向陈伯：“陈伯，我认为这份报告，低估了潜在的系统性风险，其结论可能过于乐观，甚至……存在重大隐患。”

“哦？”陈伯身体微微前倾，眼神锐利如刀，“依据何在？你要知道，出具这份报告的，是业界顶尖的团队。”

“模型是死的，人是活的。”陈昊毫不退缩，开始阐述他准备好的观点，“首先，这份报告的基础，建立在房价持续上涨、违约率保持低位的假设上。但一旦利率进入上升周期，或者经济出现波动，大量次级贷款借款人将无力偿还，这个假设就会崩塌。”

他拿起笔，在空白的便签纸上画出示意图：“其次，也是更关键的，是cdo的分层和包装。它将不同风险的贷款打包，切割成不同信用等级的证券出售。但问题是，这些证券的评级严重依赖模型，而模型本身可能无法准确捕捉极端情况下的相关性风险。当底层资产（房贷）出现问题，原本被认为安全的最高评级层级（aaa级）也会受到剧烈冲击，因为损失会从最底层向上蔓延，就像推倒多米诺骨牌。”

陈伯的目光紧紧盯着陈昊画的简易图表，手指无意识地在桌面上轻轻敲击。陈昊所说的“相关性风险”、“评级缺陷”，在当时还属于比较前沿和少数派的认识。

“继续。”陈伯的声音听不出喜怒。