第210章 期货复盘日志：股指期货（IF）的期现套利（2/2）

经过几次不太成功的尝试后，韩风开始引入协整统计套利方法来优化交易策略。通过对if主力合约和沪深300etf的一分钟高频数据进行协整分析，韩风构建了误差修正模型：spreadt = inf - 0. x ins - 6.，其中inf为期货对数价格，ins为etf对数价格。

当去中心化价差序列spreadt大于一定阈值时，表明股指期货价值相对高估，应卖出期货、买入etf；当spreadt小于负阈值时，则执行相反操作。通过参数优化，韩风将交易阈值设定为0.75倍标准差，这样既能过滤掉大部分噪音交易，又能抓住主要的套利机会。

7月份的一次交易让韩风对期现套利的风险有了更深认识。当时基于模型信号，韩风建立了一组套利头寸。不料美债收益率超预期上行，对a股成长风格形成阶段性压制，导致基差不收敛反扩大，最终触发了止损线。

这次亏损让韩风意识到，期现套利并非无风险交易。除了基差风险外，还面临流动性风险、操作风险等多种风险。为此，韩风在风控体系中增加了多重保护：一是单笔交易风险敞口不超过总资金的2%；二是设置双重止损条件——既基差止损也价格止损；三是避免在重要数据公布前开仓。

尽管挑战重重，但2022年的期现套利探索仍取得了可观回报。通过严格筛选机会、精细计算成本、灵活调整仓位，韩风在期现套利上获得了约15%的年化收益，最大回撤控制在3%以内。

回顾全年，期现套利的最佳机会往往出现在市场剧烈波动时。例如2022年底，a股市场呈现小盘强势的结构化行情，中证1000指数和上证50指数比值、差值不断创出新高，这时期现价差也明显扩大，为套利提供了丰富土壤。

展望未来，韩风认为期现套利策略仍有很大优化空间。一方面，可以结合跨品种套利思路，利用不同风格指数之间的分化获取收益，例如多im空ih策略在2022年就表现突出。另一方面，随着股指期权品种的日益丰富，可以运用期权构建更复杂的套利策略，例如买入看涨期权和卖出看涨期权组合。

期现套利如同在市场的细微裂缝中寻找金光，需要极致的耐心、精密的计算和果断的执行。这一年的初探让我明白，在这个充满不确定性的市场中，唯一确定的是我们永远有需要学习的东西。带着这些用真金白银换来的经验，韩风准备好迎接更复杂的市场挑战，在期现套利的道路上继续前行。