第27章 期权初阶：买入看跌的“保险思维”，与波动率的朋友关系（1/2）

夜风像从键缝里吹进来。一世盯着曲线，想起上个月那段又陡又急的回撤——如果当时有一张看跌期权当安全气囊，是不是能少摔一跤？

张三把话题破题：“先学会花钱买安全，再谈用期权赚钱。期权对普通交易员的第一用途是保险，不是赌局。”

一、从“保险思维”理解看跌期权（put）

标的：btc\/eth等；

权利：付出一笔权利金（premium），在到期前或到期时，用行权价k卖出标的的权利（欧式\/美式视平台而定）；

直觉：你花钱买了“如果跌破k，我就能在k卖”的保护。

场景：你持有现货或计划持有，但担心事件夜暴雷，就买一张靠近的put压住尾部风险——账户曲线从锯齿变钝。

亏盈边界：

最多亏=权利金；

盈利=（k?现价）? 权利金（忽略手续费）；

盈亏平衡价=k?权利金。

“把put当灭火器，”张三强调，“不用天天拎着，但必须知道墙上哪儿有。”

二、选择行权价与到期：三种常用模板

护仓型（protective put）

对象：已有现货；

选择：近月到期，k选在关键支撑略下（保护逻辑失败位）；

目标：回撤钝化而非获利最大化；

节奏：事件期\/高波动期配上小比例put，平静期可撤。

保险闸（event hedge）

对象：重大数据\/升级\/监管窗口；

选择：超近月\/周到期，k选在“一旦破就错”的价格带；

节奏：前夜买→事件后择机卖出（不一定等到期），多半赚的是波动率抬升带来的权利金溢价。

防摔绳（crash hedge）

对象：你看多中期，但担心黑天鹅；

选择：远月到期，小仓位，k深一些（如otm 5–10%）；

逻辑：便宜、长期，像家里的备用保险箱。

“模板不是圣经，”张三说，“关键是行权价对应你的‘失败位’，到期对应风险窗口。”

三、波动率：和它做朋友，而不是敌人

期权价格除方向外，最大变量叫隐含波动率（iv）。

iv高：权利金贵；消息前常被抬高；

iv低：权利金便宜；平静期常下行。

保险正确姿势：需要时就买，别在火场里还讨价还价；但能提前在iv偏低时逐步配置“防摔绳”，效率更高。

“涨跌猜错不可怕，波动率猜错更贵。”张三递来口诀：

“买保险多在iv低；事件夜更多靠‘买前卖波’。”

意思是：事件前买入期权，事件后不一定等方向走完，iv回落时把期权平掉，吃一口“波动溢价”。

四、greeks一句话版：只记必要的

delta（方向敏感度）：put 的 delta 为负，|delta|越大，对价格越敏感。护仓通常选|delta|≈0.25–0.35；

gamma（delta变化率）：短期限、近k的期权gamma高，方向动一下，delta就变多；