第27章 期权初阶：买入看跌的“保险思维”，与波动率的朋友关系（2/2）

theta（时间损耗）：每天“滴答滴答”地消耗权利金，越临近到期越快；

vega（对iv的敏感）：事件前后最关键；买在低iv、卖在高iv更香。

张三：“记住theta，尊重vega。delta交给结构，gamma别贪心。”

五、平台与品种：可行与坑点

可行：头部交易所\/衍生品平台的btc\/eth期权（流动性与风控较好）；

注意：手续费、最小变动价位、保证金规则（若做期权组合），以及强制行权\/结算方式；

坑点：小平台、冷门到期\/行权价，买得到卖不掉；同时别空裸put（无限下行风险），普通交易员先学**“只买不卖（卖方）**”。

六、练习：一次事件夜的“买波动”操作

背景：一周后大型数据发布，你持有现货，希望限制下行；

动作：提前4–5天，买入近月\/周put，k选在关键支撑略下，delta≈0.3；

事件前一晚，iv明显抬升；

两种处理：

守护：继续持有到事件后，看跌就执行保护；

卖波：事件落地如果方向未必走，iv回落，就把期权平掉，回收权利金。

一世照做：事件落地后仅小幅震荡，现货没动太多，但put因iv回落亏损。他在事件前半小时先行平仓，锁定了波动溢价的一小口。

张三点评：“买期权不等于赌方向，你刚才做的是‘买波→卖波’。”

七、期权与sop：把“保险”写进纪律

《sop·期权保险 v1》：

触发：持仓跨红\/橙级事件或稳定币\/交易所异常信号；

选择：护仓用近月k≈失败位下方；事件夜用周权；防摔绳用远月小仓；

规模：权利金成本≤当期计划r的1\/3–1\/2；

退出：事件后若iv大回落或方向确认→择机平；

禁区：高iv极端时追买巨贵的otm；卖裸put\/卖跨式等高阶策略。

爽点并不炸裂：它是回撤变钝时的安定感。你会发现，花出去的权利金，很多时候买来的是睡得着的夜。

章末·课后小抄

先保险，后投机：put 的第一用途是护仓。

行权价=失败位下方，到期=风险窗口。

iv是大老板：低iv买、事件前买波、必要时事件后“卖波”。

greeks简表：看delta、尊重vega、警惕theta。

禁区：别卖裸put；小平台深otm慎入。

可执行表·期权保险执行卡

目标：护仓□ 事件□ 防摔绳□

行权价k__；到期__；delta≈；iv分位%

权利金成本__（≤本期r的__）

触发事件\/窗口：__（红\/橙）

退出路径：事件后iv回落□ 方向确认□ 到期□

结果：期权盈亏__；现货回撤钝化__r；经验与sop更新：__